天风证券: 给予康龙化成增持评级
发布日期:2024-06-05 19:59    点击次数:59

天风证券股份有限公司杨松,贺晓晗近期对康龙化成进行研究并发布了研究报告《2024Q1新签订单增速20%+,各项业务保持稳健发展》,本报告对康龙化成给出增持评级,当前股价为21.71元。

康龙化成(300759)

事件概要

公司于2024年4月25日公布2024年第一季度业绩报告,2024Q1实现营收26.71亿元,同比下降1.95%;归母净利润2.31亿元,同比下降33.80%;扣非后归母净利润1.87亿元,同比下降46.01%;经调整净利润3.4亿元,同比下降22.7%;毛利率32.66%,净利率8.08%。2024Q1公司业绩下降主要基于(1)整合上海和宁波/北京地区的实验室服务业务,关闭上海实验室带来一次性亏损;(2)公司资产公允价值变动收益较2023Q1下降2971万元;(3)财务费用增加,财务费用率为2.38%,相较去年同期提升+0.94pp。

投资要点

订单需求恢复,全年收入指引维持

公司2024Q1新签订单同比增速20%+;公司预计2024年收入增速达10%以上;公司计划加强回购,拟回购总金额不低于2亿元且不超过3亿元A股,并全部注销。

实验室服务新签订单稳健增长

2024Q1实验室服务实现营收16.05亿元,同比下降2.9%;毛利率为44.1%,同比下降0.3pct。2024Q1实验室服务新签订单同比增长10%以上。

CMC板块毛利率小幅下滑

2024Q1CMC(小分子CDMO)服务实现营收5.82亿元,同比下降2.7%,毛利率为27.9%,同比下降5.0pct;收入小幅下降主要受项目交付节奏影响,毛利率下滑主要基于绍兴CMC设施转固以及员工数量增加导致成本有所提升。2024Q1CMC(小分子CDMO)服务新签订单同比增长40%以上。

临床研究服务收入稳步提升

2024Q1临床研究服务实现营收3.92亿元,同比增加4.6%,主要基于海外临床服务和SMO服务带动板块收入增长;毛利率为9.3%,同比下降4.7pct,主要基于员工成本提升以及国内市场竞争导致的毛利率下降。

大分子与CGT服务员工成本下降显著

2024Q1大分子和细胞与基因治疗服务实现营收0.91亿元,同比下降4.1%,主要基于测试服务收入下降;毛利率为-38.6%,同比下降26.9pct,主要基于员工数量增加导致成本提升。

盈利预测

由于全球投融资下滑带来行业需求下滑,我们预计公司2024-2026年营业收入为129.08/148.80/174.08亿元(原2024-2025年为175.13/225.05亿元);归母净利润为16.13/18.25/22.01亿元(原2024-2025年为26.11/34.48亿元);对应EPS为0.90/1.02/1.23元/股(原2024-2025年为2.19/2.89元/股),调整为“增持”评级。

风险提示:订单增长不及预期,大订单波动对业绩影响,汇率波动对业绩影响,产能释放不及预期,核心人员流失风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,民生证券王班研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.95%,其预测2024年度归属净利润为盈利16.54亿,根据现价换算的预测PE为23.34。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有23家机构给出评级,买入评级17家,增持评级5家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为24.6。



 
 


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